El gasto primario de 2021 resulta 1,2 puntos del PIB menor que en 2015 (1,8 pp sin incluir los gastos COVID). Sin embargo, se ubica 3,7 pp. por encima de 2019 (3,1 sin gastos COVID), reflejando el elevado andarivel en el que se ha instalado esta variable.

En 2021, el déficit primario sería de 3,6% del PIB, sin tener en cuenta los ingresos extraordinarios, resultando 0,9 pp inferior a lo previsto. Si se incluyen entre los ingresos el Aporte Solidario y los Derechos Especiales de Giro, el déficit primario de 2021 sería de 2,1% del PIB

El proyecto de presupuesto 2022 incluye supuestos macroeconómicos optimistas, al menos si se lo compara con lo que prevé el mercado a través del REM de Noviembre. Se proyecta una inflación 19 puntos inferior al consenso del mercado, un dólar 30 pesos más barato (también por fuera del rango del REM), un crecimiento económico 1,5 pp superior al consenso y exportaciones e importaciones también por encima de lo esperado

La subestimación de la inflación puede permitirle al gobierno alcanzar un déficit menor al presupuestado (con cierta licuación de gasto), o usar discrecionalmente el exceso de recaudación y terminar con un déficit igual o mayor al presupuestado

Por ejemplo, el déficit primario podría ser de 1,4 % del PIB en lugar del 3,3 % presupuestado bajo las siguientes consideraciones: inflación en 2022  similar a la de 2021 (en torno al 52%), con recaudación en línea con ese guarismo, con gasto en jubilaciones y AUH evolucionado en forma similar a la inflación, pero aplicando para el resto del gasto primario una pauta del 33 %

En cambio, si el gobierno incrementa un 51% las erogaciones, se alcanzaría un déficit primario similar al presupuestado, y si el gasto subiera al ritmo del PIB nominal, entonces el déficit treparía al 3,5% del PIB

Columnistas Invitados - Marcelo Capello y Agustín Cugno
editorialistas del IERAL – Fundación Mediterránea